浙商证券：维持维珍妮买入评级 订单有望保持乐观增长

浙商证券发布研究报告称，浙商证券维持（02199）“买入”评级，维持维珍望保预计FY2022/23/24收入同比增长40%/13%/10%至83.5/94.1/103.5亿港元，妮买归母净利润同比增长318%/44%/31%至5.3/7.6/9.9亿港元。入评作为上游制造业全球性龙头，持乐长目前估值对应FY2023仅9X，观增为市场中稀缺标的浙商证券，具有显著提升空间，维持维珍望保在内衣制造领域壁垒突出，妮买成长路径清晰。入评此外还发布业绩预喜公告，持乐长FY2022财年预计实现归母净利润不少于5亿港元，观增增幅不少于300%。浙商证券

报告中称，维持维珍望保公司在内衣领域持之以恒的妮买研发投入已构建了竞争者难以望其项背的技术壁垒。强功能性、强设计性产品制造能力+全球领先的生产规模使得其已成为各大品牌发力女性赛道首选供应商。尽管FY2022外部扰动频繁，订单依然有望保持乐观增长，具体而言，来自核心客户的订单持续保持乐观增长，同时创新工艺的贴身内衣销售已全面恢复至之前水平，运动类产品、电子及鞋类销售增长强劲。

该行表示，公司越南产能规模效应逐步显现，短期扰动不改全球优质供应链龙头本色。1）短期疫情影响不改全年积极增长目标，该行预计越南厂区整体产能利用率位于65%-70%。年初越南疫情虽短期影响经营，但通过一系列动态调整积极应对以满足下游客户旺盛的订单增长需求。2）反转逻辑持续兑现，产能与效率双重爬坡带动盈利水平回暖。伴随越南厂区产能与效率双重提升，盈利水平有望逐步攀升恢复乃至超越前期峰值，一方面，伴随资本性支出减少与销售规模的增长摊薄固定资产折旧，另一方面，更高自动化、数字化水平的设备与产线的投放有望在生产过程中直接提升效率。

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