中金：维持思摩尔国际跑赢行业评级 目标价26港元

中金发布研究报告称，中金维持（06969）“跑赢行业”评级，维持2022/23年盈利预测保持不变，思摩目标价26港元，尔国对应2022/23年34/27倍P/E，际跑级目较当前股价有20%的赢行业评上行空间。近期该行邀请公司核心管理层参加2022年中期策略会，港元称继续看好电子烟产业在国内监管政策落地后的中金规范有序发展前景，及作为全球雾化科技龙头的维持份额持续提升趋势。

报告中称，思摩近日，尔国国家烟草专卖局发布《电子烟行政许可和产品技术审评有关问题的际跑级目解答》，其中提及近期将审批发放一批符合行政许可条件的赢行业评电子烟相关生产企业的生产许可证，且2022年6月15日起依法取得烟草专卖许可证的港元相关生产、批发、中金零售等主体将逐步在全国统一电子烟交易管理平台进行交易和结算。该行认为，目前国内监管政策正稳步有序推进，作为在产品品质、产能、技术等环节优势突出的制造龙头，有望受益于政策带来的准入门槛提升，获取更大的市场份额，预计中长期国内电子烟市场与公司国内业务有望迎来可持续健康成长。

该行表示，公司PMTA审核不断落地，海外大客户持续快速增长，一次性电子烟等新品有望迎来放量。美国FDA的PMTA审核持续推进，客户NJOY、Logic、Vuse的部分系列与SKU先后通过审批，预计未来将在美国市场合法销售，随PMTA积极推进，其他客户的符合条件的头部产品也有望获批。据数据显示，5月公司大客户Vuse在美实现同比超40%增长，占约35%的美国市场份额，为美国最大的电子烟品牌，市占率领先第二名Juul约2%。另预计依托FEELM先进技术、紧密的研产合作、强大安全的产品，VuseAlto若后续通过PMTA后也有望持续快速抢占份额，FEELMMax一次性电子烟、自有品牌APV、THC雾化组件等产品均有望迎来快速增长，驱动海外收入与全球份额不断高增。

称，研发投入有望助力新领域实现突破，看好公司作为全球雾化龙头的全面竞争优势与创新实力。另认为强大专利体系、产品品质、产能规模与优质客户等共同构筑了其强大的综合竞争优势，研发投入加码有望助力雾化美容、医疗、保健等新领域实现成功拓展，持续引领雾化式技术的升级与变革，夯实全球龙头地位，打开未来成长天花板，强者愈强。

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